[뉴스투데이=장원수 기자] 유진투자증권은 18일 HMM에 대해 KDB산업은행과 한국해양진흥공사가 전환사채를 주식으로 전환하면 주가가 추가로 하락할 수 있다고 전했다.

방민진 유진투자증권 연구원은 “HMM의 2분기 매출액은 전년 동기대비 111.4% 늘어난 2조9100억원, 영업이익은 901.4% 증가한 1조3900억원을 기록했다”며 “상하이발 컨테이너운임지수(SCFI) 평균은 3259로 전년 동기대비 252.5% 급등했다”고 밝혔다.

방민진 연구원은 “단순히 컨테이너 매출을 수송량으로 나눈 평균 운임은 전년 동기대비 106.3% 상승했으며 이 괴리는 장기화물운임을 반영했다”며 “수송량은 전년 동기대비 10.0% 증가한 99만TEU를 기록했다”고 설명했다.

방 연구원은 “1만6000TEU급 선박 8척이 모두 인도됐지만 수송가능선복량(BSA) 증가는 제한적인 모습”이라며 “연료비가 전년 동기대비 101.6% 가량 증가하면서 매출원가가 23.5% 증가(매출원가율 49.6%)했으나 고정비 비중이 높은 구조로 외형 성장에 따른 탄력적 이익 레버리지 효과를 보인다”고 지적했다.

그는 “컨테이너 부문 영업이익률은 50.5%를 기록했다”며 “190회 전환사채 파생상품평가손실이 1조1000억원 가량 추가 반영되면서 당기순이익은 2105억원에 그쳤다”고 언급했다.

그는 “HMM의 3분기 연결기준 매출액은 전년 동기대비 84.2% 늘어난 3조1660억원, 영업이익은 464.9% 증가한 1조5700억원으로 예상한다”며 “최근까지 3분기 평균 SCFI는 4099수준으로 전년 동기대비 244.3% 가량 상승했다”고 말했다.

이어 “계절적 성수기로 진입한 가운데 주요 항만들의 적체 현상이 이어짐에 따라 연말까지 타이트한 수급과 높은 운임 레벨이 지속될 수 있다”고 덧붙였다.

그는 “올해 역대급 실적에도 선사들의 공격적인 신조 발주가 중장기 수급 리스크를 높이고 있다”며 “MHH의 적정 주가는 올해 예상 EBITDA(기업가치 대비 세전영업이익)에 글로벌 경쟁사들 평균 EV/EBITDA 4.2배를 적용하여 5만9000원 수준으로 산출할 수 있다”고 진단했다.

그는 “다만 190회 전환사채의 전환으로 추가 전환 리스크를 배제할 수 없는 만큼 100% 희석을 가정한 2만3340원 수준도 염두에 둘 필요가 있다”며 “목표주가는 이의 산술평균인 4만1000원으로 제시한다”고 전망했다.