[뉴스투데이=장원수 기자] 이베스트투자증권은 19일 웹젠에 대해 게임 매출이 감소해 3분기 영업이익이 시장 추정치보다 적을 것이라고 전했다.

성종화 이베스트투자증권 연구원은 “웹젠의 3분기 연결기준 매출액은 전분기 대비 4.8% 줄어든 682억원, 영업이익은 24.3% 감소한 175억원으로서 전분기 대비 부진하고 시장 컨센서스 전망치에도 미달할 것으로 추정한다”며 “3분기 영업실적이 전분기 대비 부진할 것으로 추정하는 것은 9월 9일 론칭한 ‘뮤 아크엔젤2’ 한국의 신규 매출 기여보다 뮤 IP(지식재산권) 기반 중국 게임들로부터의 로열티 수수료 및 ‘뮤 아크엔젤’ 한국, ‘R2M’ 한국 등 기존 주력게임들의 매출 감소세가 더 클 것으로 예상하기 때문”이라고 밝혔다.

성종화 연구원은 “3분기 연결기준 실적이 종전 전망치 대비 미달할 것으로 추정하는 것은 중국 로열티 매출 및 ‘뮤 아크엔젤2’ 한국 일평균 매출이 모두 종전 전망치에는 미달할 것으로 추산되는 반면, 마케팅비는 종전 전망치를 초과할 것으로 추산되기 때문”이라고 설명했다.

성 연구원은 “‘뮤 아크엔젤2’ 한국 3분기 첫 분기 일평균 매출은 구글 매출순위 5∼10위 예상과 함께 5억8000만원 정도로 예상했었는데 3분기 구글 평균 매출순위는 7.2위로서 예상에 부합했으나 동일 순위대별 매출 에너지 하락, 다음 분기로의 매출 이연 등으로 3분기 일평균 매출은 예상치에 상당수준 미달할 것으로 추산된다”고 지적했다.

그는 “3분기 마케팅비는 전분기와 유사한 수준을 추정했으나 ‘뮤 아크엔젤’ 한국 론칭 마케팅비가 발생했던 2020년 2분기(57억원)보다 더 클 것으로 추산된다”며 “‘뮤 아크엔젤2’ 한국 론칭 마케팅비는 2020년 2분기 ‘뮤 아크엔젤’ 한국 론칭 마케팅비와 유사하나 3분기에는 여기에 ‘뮤 아크엔젤’ 한국, ‘R2M’ 한국 등 운영 마케팅비가 더 추가됐기 때문”이라고 언급했다.

그는 “‘뮤 아크엔젤2’ 한국은 9월 9일 론칭 후 9월 13일 이후는 꾸준히 구글 매출순위 Top 10을 유지하고 있고 3분기 평균 순위는 7.2위를 기록하는 등 나름 의미 있는 히트를 시현하고 있다”며 “그러나, 주가는 론칭 초반 반짝 상승 이후 바로 상승분을 반납하는 등 별다른 신작모멘텀 작동은 없었는데 이는 ‘뮤 아크엔젤2’ 한국의 히트수준이 기존 주력게임들의 매출 감소세를 메이크업하고도 남을 정도 수준은 아니었기 때문”이라고 말했다.

그는 “뮤 IP 기반 중국 게임 신작 몇 개(H5, MMORPG 등)를 보유 중인데 이 중 1∼2개가 4분기∼2022년 1분기 론칭될 가능성은 있으나 정확한 일정은 미정”이라며 “웹젠 자체 개발 모바일게임 신작도 3개 이상 보유하고 있는데 론칭일정은 내년부터라 아직은 시차가 있다”고 진단했다.

그는 “웹젠은 게임주 고유의 신작모멘텀 측면에선 ‘뮤 아크엔젤2’ 한국 모멘텀 일단락 후 차기 일정이 확정된 것이 없어 현시점은 모멘텀 공백 구간에 놓여 있다”며 “그러나, 뮤 IP 기반 중국 게임 몇 개, 자체 개발 게임 3개 이상 등을 모두 감안하면 현재주가는 올해 및 내년 실적 대비 주가수익비율(PER)이 10-12배 정도에 불과하여 일반 밸류에이션 측면에선 저평가”라고 전망했다.

그는 “즉, 밸류에이션은 저평가인 가운데 중장기적으로는 신작 일정이 확정되며 신작모멘텀이 발생할 가능성은 유효하다”고 내다봤다.