[뉴스투데이=장원수 기자] 유안타증권은 3일 이마트에 대해 SSG닷컴과 이베이코리아의 합병이 시너지를 낼 수 있다는 전망이 나왔다. 이마트는 이를 통해 SSG닷컴에 관한 지배력을 높일 수 있고 온라인 식료품부문 성장의 혜택도 받을 것이라고 전했다.

이진협 유안타증권 연구원은 “올해는 이마트의 핵심 자회사인 SSG.Com의 상장이 예정되어 있다”며 “최근 핵심 자회사의 상장에 따른 상장 자회사 디스카운트 우려가 시장에서 부각되고 있고, 이와 같은 우려에 대해서 이마트도 자유롭지는 못한 상황임은 분명하다”고 설명했다.

이진협 연구원은 “SSG.Com의 상장에 따라 모회사 이마트의 주요 투자 포인트였던 SSG.Com의 성장의 훼손이 불가피하고, 상장 자회사의 가치에 대해 지주회사 할인 50% 수준의 적용이 필요하다는 의견이 커지고 있기 때문”이라고 밝혔다.

이 연구원은 “그럼에도 이마트를 봐야하는 이유는 분명하다. 우선 지주회사 할인율에 관한 부분인 데, 할인율 50%를 적용하기 이전에 SSG.Com의 가치를 우선적으로 반영할 필요가 있다”며 “SSG.Com을 제외한 이마트의 2022년 지배순이익 전망치는 6000억원 수준”이라고 지적했다.

이어 “시장 기대치를 고려하더라도 5000억원 수준”이라며 “보수적으로 주가수익비율(P/E) 8배를 적용하더라도, 적정가치는 4조~4조8000억원으로 현재 이마트의 시가총액 수준”이라고 덧붙였다.

그는 “지주사 할인을 고려하기 이전에 SSG.Com의 가치 반영부터 필요하다”라며 “또한, 이마트와 SSG.Com은 전략은 할인점의 PP센터의 확장을 통해서 온라인 그로서리 시장에 대응한다는 것”이라고 말했다.

그는 “이에 SSG.Com의 상장에도 온라인 그로서리 시장의 성장의 수혜는 이마트의 몫으로 남아 있다는 점을 간과해서는 안 된다”라며 “마지막으로 SSG.Com의 상장 이후 이마트의 또 다른 이커머스 자회사인 이베이코리아와 SSG.Com의 합병을 추진할 가능성이 높다”거 언급했다.

그는 “양 사간의 시너지 도출을 위해 조직 통합이 요구되기 때문”이라며 “이 경우, 모회사인 이마트는 이베이코리아에 대한 지분율이 80%로 SSG.Com의 지분율 50% 보다 높기 때문에 합병 SSG.Com에 대한 지배력을 양 사간의 합병을 통해 높일 수 있게 된다”고 진단했다.

이어 “이는 모회사의 주주가치에 있어서 분명히 긍정적”이라고 부연했다.

그는 “이마트의 지난해 4분기 영업이익은 전년 동기대비 95.3% 늘어난 1657억원을 전망한다”며 “스타벅스 연결 편입효과를 제외하면, 2.4% 줄어든 829억원으로 소폭 감익할 것으로 예상된다”고 전망했다.

그는 “할인점의 기존점성장률은 전년 동기대비 1% 늘어날 것으로 전망한다”라며 “지난해 4분기 실적 부진할 것으로 전망되나, 올해 유통업종 Top Pick 의견을 유지한다. 물가 상승에 따른 대형마트의 수혜와 SSG.Com의 상장 모멘텀이 본격화될 것으로 전망되기 때문”이라고 내다봤다.