[뉴스투데이=황수분 기자] 포스코가 물적분할을 통해 지주회사 중심의 지배구조 체제 전환이 주주총회(주총)에서 통과되더라도 향후 주가에는 중립적일 것이라는 전망이 나왔다.

 

증권가는 26일 포스코의 물적분할 추진은 이미 주식시장에 선반영된 데다가 당분간 철강 시황에 영향을 받고, 중장기적으론 신사업 가치 반영이 예상된다고 내다봤다. 

 

박현욱 현대차증권 연구원은 “포스코 물적분할은 이미 시장에 반영돼 주총에서 (지주사전환)통과되더라도 주가에는 중립적일 것이라고 본다”며 “분할 후 포스코가 재상장되기도 어렵게 되어 있기에 우려는 해소된 것으로 판단된다”고 말했다. 

 

박 연구원은 “분할 후 포스코지주사 주가는 우선 철강 업황에 영향을 받고 장기적으로 수소와 리튬 등 신성장가치가 반영될 것 같다”며 "분할을 전후로 공격적인 신사업 추진이 기대된다"고 덧붙였다. 

 

국민연금 수탁책임전문위원회(수탁위)는 지난 24일 1차 정기회의에서 포스코 지주사 전환 안건에 ‘찬성’을 결정했다. 이에 포스코는 지주사전환 개편안에 탄력을 받게 됐다. 

 

수탁위는 이차전지·수소에너지 등 새로운 성장기회 가능성과 철강 자회사의 비상장 의지가 정관에 반영된 점 등을 종합적으로 고려했다는 입장이다.

 

포스코는 임시주총(오는 28일)에서도 기업분할 안건이 통과되면 존속법인인 지주회사 포스코홀딩스가 상장사로 남고, 신설회사인 포스코는 지주회사가 지분 100%를 보유한 비상장 상태가 된다. 

 

포스코의 이번 지배구조 개편안 통과를 위해서는 70%에 달하는 소액주주들의 표심을 얻어야 한다.

 

국민연금은 1대 최대주주로 9.75% 보유했고, 2대 주주인 씨티은행(7.30%)은 수탁 기관으로서 일부 주주들의 의사를 대신할 뿐 자체적인 관여는 하지 않는다.

 

3대 주주는 세계 최대 자산운용사 블랙독으로 5.23%다.

 

물적분할은 모회사의 특정부문을 신설회사로 만들고 이에 대한 지분을 100% 소유해 지배권을 행사하는 형식의 기업 분할 형태다. 

신설회사를 100% 자회사로 만드는 만큼 모기업 주주에게는 신설회사 주식이 주어지지 않는 등 주주가치 훼손 우려가 문제시 됐다.

 

국민연금이 자회사 상장을 목표로 한 LG화학과 SK이노베이션의 물적분할에 반대표를 행사한 것은 이런 우려 때문이다. 

 

하지만 이번 국민연금이 포스코 지주사 전환에 찬성한 것은 포스코가 자회사를 상장시키지 않겠다는 약속을 사업회사 정관에 추가한 것이 찬성 쪽으로 기운 것으로 풀이된다. 

 

포스코홀딩스는 철강회사 포스코 등 기존 자회사 지분 가치에 리튬과 니켈, 수소 등 신사업 가치가 더해져 주주가치를 키우는 것이 목표다.

 

문제는 지주회사 주가 형성 초기 단계에서 미래 성장 가치의 반영과 지주회사 순자산가치에 대한 할인율이 어떻게 적용될지가 관건이다. 

 

철강업계에서는 중국 동계 올림픽 후 중국의 철강 생산량 증가에 대한 우려가 투자심리를 지배해 국내 철강 업계에 악재라고 보는 시각도 있다. 

 

전문가들은 포스코가 철강 경기 둔화의 영향은 받겠지만 상반기 견조한 실적을 보일 것으로 판단하며, 저평가 매력에 주가 상승 요인이 될 것으로 내다봤다. 

 

다만 중국의 부양책이 시장 기대치에 미치지 못하고 올림픽 기간 내 철강 수요가 둔화될 수 있다는 점을 고려해 본격적인 재평가는 2분기 이후부터 이루어질 가능성이 크다.

 

문경원 메리츠증권 연구원은 "물적분할을 통한 지주사 전환은 일반적으로 부정적으로 받아들여지나, 철강 사업회사 비상장 체제에 대한 경영진의 강력한 의지와 주주총회를 앞두고 발표될 자사주 소각 등 주주가치 제고 정책을 고려해보면 최소한 중립적인 이슈라는 판단"이라고 설명했다.

 

포스코 임시주총은 오는 28일 오전 9시 서울 강남구 포스코센터 서관 4층에서 개최된다. 

 

전체발행주식의 3분의 1 이상 의결권을 보유한 주주들이 출석한 가운데, 출석자의 3분의 2 이상이 동의했을 때 지주사전환을 위한 물적분할 안건이 최종 확정된다.