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“SK이노베이션, 이기는 게임이 될 확률이 높다“
장원수 기자
입력 : 2022.06.03 14:25
ㅣ 수정 : 2022.06.03 14:25
올해 2분기, 어닝 서프라이즈 기록 전망
[뉴스투데이=장원수 기자] 키움증권은 3일 SK이노베이션에 대해 올해 2분기 영업이익은 1조2800억원으로 전년 동기대비 152.7% 증가하며, 어닝 서프라이즈를 기록할 전망이라고 전했다.
이동욱 키움증권 연구원은 “SK이노베이션의 2분기 영업이익은 1조2800억원으로 전년 동기대비 152.7% 증가하며, 시장 기대치(9400억원)를 크게 상회할 전망”이라며 “전 사업부문의 실적 개선에 기인한다”고 밝혔다.
이동욱 연구원은 “정유부문은 전분기 대비 재고평가이익의 감소에도 불구하고, 중국/러시아 석유제품 수출 감소, 수출주에 우호적인 환율 효과, 국내 경쟁사 생산차질 및 역내 석유제품 공급 부족 현상으로 높은 수익성을 지속할 전망”이라며 “화학부문은 역내 공급 과잉이 지속되고 있으나, 역내 PP 업체들의 T/A 진행 및 PX 스프레드의 확대로 전분기 대비 실적 개선이 예상된다”고 설명했다.
이 연구원은 “윤활유부문은 역내 정제설비 가동률 상승에도 불구하고, 러시아 원유 도입 차질로 피드인 VGO 수급이 타이트한 상황이고, 디젤 크랙과 일부 윤활기유 크랙의 가격 역전 현상 발생으로 역내·외 정제설비들의 디젤 수율이 확대됨에 따라 견고한 수익성이 지속될 전망”이라며 “석유개발사업은 천연가스 가격의 급등으로 수익 비중이 큰 페루 가스전이 높은 수익성을 기록할 전망”이라고 지적했다.
그는 “소재부문은 높은 감가상각비 부담에도 불구하고, 고객사 인증 확대 등으로 인한 폴란드 분리막 라인들의 가동률 개선으로 전분기 대비 흑자전환이 예상된다”며 “배터리부문은 올해 1분기 양산을 시작한 헝가리 2공장, 미국 1공장의 가동률·수율 개선, 고객사 신규 모델 생산 개시 및 메탈·비메탈 연동 계약 확대 등으로 전분기 대비 적자 폭을 줄일 것으로 전망된다”고 말했다.
그는 “SK이노베이션은 남미 최대 가스전인 폐루 광구 매각에 실패했다. 당초 매각 예상 금액이 약 1조2000억원이었던 점을 고려하면, SK이노베이션의 배터리 등으로 포트폴리오 변경 가속화에 일부 재동이 걸렸다”라며 “하지만 오히려 매각 실패가 실리뿐만 아니라 ESG 측면에서 동사에 휠씬 도움이 될 것으로 판단된다”고 언급했다.
그는 “최근 전쟁·물류 차질이 촉발한 국제유가 상승으로 SK이노베이션의 석유개발사업 영업
이익은 분기 약 2000억원 수준까지 증가했다”며 “또한 SK이노베이션 석유개발 생산 중 오일 비중은 31~32% 수준으로 대부분은 가스 생산 비중이 크다. 최근 유가상승에 더불어, 러시아산 가스 공급 중단으로 인한 가스 가격의 급등으로 2분 이후에도 석유개발사업의 영업이익은 추가적으로 증가할 가능성이 농후하다”고 진단했다.
이어 “광구 매각의 높은 세금 등을 고려 시 올해 석유개발사업에서 창출한 현금흐름이 세후 매각 예상 금액과 비슷한 수준을 형성할 것으로 추정된다”고 덧붙였다.
그는 “SK어스온은 올해 4월에 말레이시아 SK 427 광구의 지분 85%를 확보했다. 향후 4년간의 탐사 수행 결과를 토대로 개발 및 생산 여부가 결정되는데, 최근 사라왁 및 인근 지역에서 대규모 원유 부존이 확인됨에 따라 탐사 유망도가 매우 높은 지역으로 추정된다”고 분석했다.
그는 “SK이노베이션은 34개국 100여개의 석유개발 프로젝트를 진행하여 얻은 기술을 활용하여, CCS(Carbon Capture and Storage) 사업에 집중할 계획이다. 지질학적 평가 기술과 설비 운영 역량은 이산화탄소 저장소에 적합한 유망지역을 선별하고, 저장 용량을 평가하며, 탄소 주입 및 누출 위험을 예방하는 기술과 일맥상통한다”며 “SK어스온은 2030년까지 국내에서 200만톤의 이산화탄소 저장소를 확보하고, 해외 저장소 탐사 및 확보에도 적극적으로 진출할 계획”이라고 평가했다.
그는 “SK이노베이션의 배터리 주요 경쟁사인 CATL/LG에너지솔루션은 사모방식 및 IPO를 통한 10조원 이상의 자금을 확보하며 공격적인 투자를 지속하고 있다”며 “그리고 중국의 기타 배터리 업체들의 증설도 거셀 전망”이라고 내다봤다.
그는 “Svolt Energy와 CALB는 IPO 진행 등으로 2025년 배터리 생산능력을 각각 600GWh, 500Gwh로 확대할 계획이다. 또한 Gotian High-Tech는 스위스 IPO와 Volkswagen과의 협력 등을 통하여 배터리 생산능력을 2025년까지 300GWh로 확장할 계획이고, BYD도 배터리 자회사(Fudi Battery) IPO 추진 등으로 2025년까지 배터리 생산능력을 400GWh로 늘릴 계획”이라고 말했다.
그는 “SK이노베이션도 2011년에서 올해 1분기까지 연구개발비·인건비 등을 제외한 생산설비투자(Capex)가 7조1000억원을 상회했고, 향후도 생산능력 확대에 기여하는 양산 Site 구축 전략 투자 금액(공시 자료)이 15조8000억원이 필요한 상황”이라며 “특히 올해부터 2025년까지 이어지는 그린필드 배터리 Park의 Capex 집중으로 배터리 자회사인 SK온의 IPO도 일견 필요해 보인다”고 점쳤다.
그는 “다만 SK이노베이션은 주주가치 훼손 등을 방지하기 위하여 SK에너지 직영 주유소 매각, SK루브리컨츠 지분 매각을 이미 완료했고, 프리IPO, 매출채권 유동화(ABSTB 활용), SK지오센트릭 지분 매각 등 다양한 방안을 통하여 추가적으로 자금을 확보할 계획”이라며 “또한 미국·유럽 OEM 등과 합작 투자 확대로 인한 JV 업체들의 출자 및 해외 정부들의 인센티브 등을 고려하면 자금 조달에 대한 우려는 제한적으로 판단된다”고 전망했다.
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